新加坡国库券 T-bill：拍卖机制、截标收益率与用现金 / SRS / CPF 申购的区别

新加坡国库券（Treasury bill，简称 T-bill）是新加坡政府发行的 6 个月或 1 年期短期政府证券（Singapore Government Securities，SGS）。它不付票息，而是以低于面值的价格拍卖发行，到期时政府按面值偿付，买入价与面值之间的差额就是投资者的收益。与新加坡储蓄债券 SSB相比，T-bill 期限更短、价格由拍卖决定、不能提前赎回；与定期存款相比，它的信用来自政府而不是银行，也不在存款保险范围内。

T-bill 的产品要素：期限、金额、频率与渠道

T-bill 在现金分层里通常落在"一年内要用"的那一层：期限确定、到期即按面值还款，但中途不能像存款那样提前支取。下表汇总 MAS 面向个人公布的产品要素（2026-10 查阅）。

两个容易误读的点：第一，"无持有上限"不等于每次都能买到想要的金额，竞争性投标可能部分中标或完全落空；第二，发行日历上的拍卖日通常在发行日前 3 个工作日，而银行渠道的截止时间可能比拍卖日再早 1–2 个工作日，具体以申购银行页面为准。

统一价格拍卖：竞争性与非竞争性投标的后果

T-bill 采用统一价格拍卖（uniform price auction）。投资者按收益率出价（最多两位小数），MAS 把所有出价由低到高排列，直到满足发行量，最后一个被接受的收益率就是截标收益率（cut-off yield）。所有中标者，不论自己出价多少，都按截标收益率对应的同一价格成交。

T-bill 的价格与收益率反向变动。以假设化的数字示意：面值 S$10,000、期限约 182 天、截标收益率 1.95% 时，MAS 公布的截标价格为每 S$100 面值 S$99.028，即以约 S$9,903 买入、到期取回 S$10,000，折价约 S$97（BS26121N，MAS 拍卖统计）。现金申购者在提交时被扣除全额面值，之后的退款分两类：未中标资金在拍卖后 1–2 个工作日退回（MAS 拍卖页）；折价部分，以及部分中标时与未分配金额合并的退款，在拍卖后 1–3 个工作日内退回（MAS T-bill FAQ）。

截标收益率怎么读：最近几期结果

截标收益率是"这一期"的成交结果，不是年化承诺，也不是下一期的预告。下表列出近期 6 个月期 T-bill 的结果（来源：MAS SGS 债券与国库券统计，按期号查询，2026-10-23 查阅；Beansprout 的整理数字与之一致）。

读结果时可以看三个数字：截标收益率决定所有中标者的收益；投标中位数与平均数反映多数参与者的预期，若两者明显低于截标，说明有不少非竞争性或低价投标；申购总额与分配额之比（认购倍数）反映需求强弱。T-bill 收益率随市场利率变动，本站不对后续走势作判断。比较 T-bill 与定存时，要把同期限、同日期的数字放在一起，详见同口径对比。

用现金、SRS 与 CPF 普通账户申购的区别

三种资金来源买到的是同一只 T-bill，但扣款时点、退款方式与到期资金去向不同。下表依据 MAS T-bill FAQ 与 CPF Board 页面整理。

用 CPF 普通账户买 T-bill 的取舍在于：资金离开 OA 期间不再获得 OA 利息（2026 年第四季度 OA 利率为 2.5% 下限，CPF Board 2026-09-22），而到期资金需要回到 OA 才重新计息，中间可能有时间差。是否值得，取决于当期截标收益率、持有期与资金在途时间，而不是单看一个收益率数字。CPF 利率与计息细则以 CPF Board 页面为准。

到期前出售与价格风险

T-bill 不能向政府提前赎回。若到期前需要用钱，只能在二级市场出售：MAS 列明二级市场交易在 DBS、OCBC、UOB 的主要分行进行，交收为 T+1，而"T-bill 的价格在到期前可能上升或下跌"（MAS T-bill 个人信息页）。MoneySense 在债券说明中也提醒，当市场利率上升时，已发行债券的市价会下跌，债券不受存款保险保障（2026-10-14）。

这带来三个实务结论：

1. 只把确定在到期日之后才用的钱放进 T-bill。6 个月期适合"半年后才付"的学费、税款或房屋首付款中的一部分，不适合作为随时可动用的应急金。
2. 滚动续投要留意空档。旧一期到期与新一期发行的日期未必衔接，资金可能在银行账户停留数日到数周；做到期阶梯时可参考现金分层清单把到期日错开。
3. 二级市场流动性有限。个人投资者在银行分行出售的报价与手续费由银行决定，金额小、期限短时，交易成本可能抵消一部分收益。

税务与外籍人士

按 MAS《Tax for Singapore Government Securities》（2023-06-23）口径，在合格债务证券（QDS）安排下，个人取得的 SGS 利息免征所得税，折价、赎回溢价等"其他合格收入"同样适用；经由新加坡合伙企业或业务取得的收入除外。T-bill 属于 SGS，因此适用这一口径。新加坡没有资本利得税；MAS 页面另写明，在新加坡没有常设机构的非居民无须就利息收入缴税。

外籍与非居民申购方面，MAS T-bill 个人信息页写明合资格投资者为"所有机构与个人，包括非居民"，个人须年满 18 岁。实际操作中，现金申购需要 DBS/POSB、OCBC 或 UOB 的账户与个人 CDP 证券账户，开户能否获批由银行与 CDP 按各自要求审核，本站不作承诺；开户前的准备见落地流程。

跨境税务与 CRS 申报提醒见多币种现金与汇率风险。

T-bill 与 SSB、定期存款怎么分工

T-bill、SSB 与定存都可以承接"一年内到三年左右"的资金，但三者的约束不同：

一个常见的组合思路是：确定半年或一年后要用的钱放 T-bill 或定存，用途时间不确定、但希望保留按面值取回能力的钱放 SSB。具体比例取决于家庭的支出计划与身份限制，没有统一答案。落地步骤（开 CDP、首次申购）见落地流程；需要结合个人情况解读，可通过本站联系方式登记需求。